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安信策略陈果:创业板改革并试点注册制会带来哪些影响?

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原标题:【安信策略】从增量到存量,改革正加速——创业板改革点评

摘要

创业板注册制改革并不会造成市场流动性紧张。一方面,当下实体流动性及股市流动性宽裕,2020年以来央行连续降准与下调政策利率,4月17号中央政治局会议也表示,“稳健的货币政策要更加灵活适度,运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕”等,流动性宽松趋势有望持续;另一方面,注册制的推进和退市力度的加大是一个硬币的两面。与美股和港股对比,我国 A股退市条件宽松。创业板注册制改革简化了退市程序,取消暂停上市和恢复上市,完善了退市标准,创业板退市率有望大幅提高,从而将壳公司占用的资金解放出来获得更加合理的配置。最后,注册制的实施是分步、稳妥推进的,只要秉承着市场化改革的理念,注册制带来的新股扩容问题将能够通过市场化定价、市场化的上市时间选择和资金的中长期配置来解决。

  投资要点

  ■创业板改革正式启动,点评改革五大亮点

  亮点一:改革进入深水区,注册制改革从增量到存量

  亮点二:改革不择时,坚定推动显现改革决心;

  亮点三:以“一条主线”、“三个统筹”为改革思路,资本市场改革一揽子政策协同推进;

  亮点四:注册制改革以科创板为标杆,存量板块改革向科创板看齐,改革尺度清晰;

  亮点五:改革推进注重从过渡期安排,务必使得IPO和已上市公司交易平稳过渡。

  ■风险提示:

  1、疫情超预期;2、创业板改革相关规则出现较大调整。

  正文

  1、创业板改革正式启动,点评改革五大亮点

  亮点一:改革进入深水区,注册制改革从增量到存量

  科创板作为A股注册制“试验田”是资本市场改革中的增量改革,现如今创业板注册制改革方案敲定正式启动,意味着注册制改革从增量改革进入存量改革阶段,改革不断深化。与增量改革相比,存量改革涉及现有已上市公司和板块的融资、交易、监管,以改革推动破解当前创业板与深主板、中小板之间同质化,发行上市条件包容性不足,机制不够市场化等难题,影响更为深远。创业板之后,注册制改革还有望向中小板和主板进一步推进。

  亮点二:改革不择时,坚定推动显现改革决心

  今年推进创业板注册制改革早有预期,去年12月中央经济工作会议已对创业板注册制改革作出部署,2019年12月28日修订的《证券法》同样明确,将全面推行注册制改革,今年1月召开的2020年证监会系统工作会议中,平稳推出创业板改革并试点注册制成为证监会今年的重点工作之一。

  今年春节以来,资本市场接连遭受新冠疫情、全球经济衰退、中美关系紧张三大挑战,注册制改革是继续推进还是暂停等待将来,成为很多关心改革的市场人士心中的疑问。3月1日新证券法正式实行为创业板实行注册制扫清制度障碍,4月底创业板注册制改革方案火速出台。改革不择时,最好的改革时点就是现在,政策层的加速推动更显改革的坚定决心。

  当前的中国经济和资本市场正在迎来诸多挑战,以改革促发展破难题已成为市场共识。今年爆发的新冠疫情既是挑战也是机遇,一个例子是2003年SARS之后淘宝、京东开始崛起,彻底改变了中国零售生态。今年的新冠疫情同样可能成为新一代高科技企业崛起的契机。创业板改革正当其时,将有力推动我国新兴企业成长,满足高新技术产业融资需求,便利创投资本退出,激发市场活力,保护投资者利益。

  亮点三:以“一条主线”、“三个统筹”为改革思路,资本市场改革一揽子政策协同推进

  创业板并不是独立的在推进注册制改革,而是与一揽子改革政策协同推进。此次创业板改革以“一条主线,三个统筹”为总体思路,以信息披露为核心,统筹创业板改革与多层次资本市场体系建设,统筹推出一揽子改革措施,统筹增量改革和存量改革。当前除了注册制改革外,新三板改革、并购重组与再融资改革、退市制度改革等都在协同推进,与新证券法一起共同改变着我国资本市场的基础制度。

  亮点四:注册制改革以科创板为标杆,存量板块改革向科创板看齐,改革尺度清晰

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